(资料图片)

近期随着活跃资本市场和房地产市场的强力政策密集出炉，股指集体迎来反弹，但反弹力度较弱，主要是受到两方面因素的影响。

第一，近期A股半年报披露完毕，上证50公司利润同比下降%，沪深300公司利润下降%，中证500公司利润下降%，中证1000公司利润下降%，利润水平同比下滑限制了股指的反弹空间。

第二，北向资金大幅净流出，受到人民币汇率回落影响， 8月以来北向资金累计净流出超900亿元，A股增量资金有限使反弹弱于预期。但国内政策的出台有助于改善市场对未来经济的预期，目前进入经济观察期，股指处于温和反弹窗口期。

国内制造业PMI实现三连涨，8月制造业PMI为，高于前值的，尽管仍处于荣枯线下方，但经济稳步恢复的趋势得到确认。其中，产需两端均有不同程度的改善，新订单指数5个月以来首次回升至扩张区间，生产指数环比上升至。非制造业PMI走势与制造业PMI相反，自3月触顶以来持续下行，但仍位于50以上。在高温天气退却以及专项债节奏加快后建筑业景气度反弹，但服务业PMI继续回落。8月国内进出口止跌回升，按美元计价，国内出口同比-%，前值为-%，回升个百分点，其中汽车出口仍是主要贡献大类，同比增长%。东盟作为我国第一大贸易伙伴，8月进出口增速继续保持增长，但对欧盟和美国的出口同比增速延续下滑。8月进口同比下降%，较上月回升个百分点。主要大宗商品进口量增价跌，国内工业品开工率有所上升，商品指数率先企稳上行。目前公布的经济数据显示，二季度或将是年内低点，随着政策出台力度和速度加快，经济将步入稳步回升的通道。

历史上进出口同比增速持续处于负增长的阶段，内需将发力并对经济增长产生拉动作用。8月底以来，期待已久的房地产新政密集出台，北上广深在上周末相继跟进“认房不认贷”，且住房信贷政策超预期放松，首套房贷和二套房贷最低首付款比例统一为不低于20%和30%。针对存量房贷市场，9月7日，中国建设银行、中国银行、农业银行和中国工商银行发布关于存量首套个人住房贷款利率调整的公告，将自9月25日起主动进行批量下调存量房贷利率，无需客户申请。存量房贷利率的下调将减少居民提前还贷的规模，进一步缓解其对消费的挤压。上海最新二手房成交数据显示，8月份共计成交万套，是自3月份以来连续下行后的首次回升。房地产市场逐渐确认底部，在即将到来的“金九银十”消费旺季，政策在房地产和家电消费领域出台节奏加快，未来在政策的支撑下内需有望企稳回升。

海外市场方面，欧洲经济走弱成为大概率事件，但美国仍处于通胀和经济增长博弈阶段。美国8月非农就业人数增加万，失业率上升至%，创自去年2月以来新高。周三公布的美国8月ISM非制造业PMI创6个月新高，凸显出消费者需求保持强劲。与此同时，沙特和俄罗斯宣布将减产延长3个月至年底，激化了原油的供需矛盾。二者均增加了未来欧美央行实现通胀目标的难度，市场对美联储11月加息的押注上升至60%，美债收益率持续高位振荡。欧洲相比美国即将在四季度面临更大的挑战，油价重拾上涨，冬季供暖需求使欧洲经济更有可能步入衰退，从而推动货币政策更早转向。

整体来看，国内近期出台的一系列政策有助于经济预期的改善。除了房地产领域，下调印花税、减缓IPO、限制大股东减持以及规范程序化交易等活跃资本市场政策将有助于提振投资者信心。从资金面来看，两融余额已出现明显变化，由净流出转为净流入，人民币汇率在市场预期改善后将逐步企稳，随着中美利差回升，北向资金持续净流出的局面将有所改变。海外市场走势仍较为纠结，只有当经济表现出更大幅度的回落催化降息预期时才能打开市场上行空间。（作者单位：中辉期货）